August 27th, 2010

О составлении аналитических обзоров

Бывает так, что банковскому аналитику приходит в голову написать о каких-нибудь акциях правду. Например, такую.

За последний месяц акции „**телекома“ подорожали более чем на 40%, существенно обогнав рынок. В то же время значимых изменений в финансовом состоянии компании не отмечено, большой размер долга по-прежнему остается одной из ключевых ее проблем“. Мы не видим сейчас факторов, которые могли бы объяснить столь безоговорочное лидерство акций „**телекома“ в телекоммуникационном секторе рынка. Полагаем, что рост их котировок связан с исполнением стратегического заказа, либо с иными краткосрочными факторами. Мы думаем, что уже в следующем месяце „**телеком“ будет отставать от рынка, так как текущая капитализация компании представляется неадекватно завышенной по отношению к текущим рискам. Еще раз подчеркиваем, что эти риски по-прежнему очень высоки, что подтверждается анализом отчетности за последний квартал. Поэтому наша рекомендация – „продавать“.

Такая правда пишется чаще всего по незнанию. Банальному незнанию того факта, что 40%-й рост котировок вызван активными действиями трейдеров той самой компании, на авторитет которой работает аналитик.

И такая правда, естественно, никуда вовне не уходит. Во всех нормальных компаниях есть практика визирования аналитических обзоров руководителями трейдинга. Поэтому далее в дело вступают специально обученные люди. Обзор слегка "причесывается" - но так, чтобы аналитика никто не мог бы упрекнуть в заведомой неправде.
Collapse )
"Причесанный" вариант выглядит уже так.

За последнюю неделю акции „**телекома“ подорожали почти на 7%, существенно обогнав рынок в целом. Значимых изменений финансового состояния компании в худшую сторону не отмечено, размер долга остается на том же уровне и не увеличился. Среди факторов, которые могли бы объяснить столь безоговорочное лидерство акций „**телекома“, мы видим проявление интереса со стороны отдельных банков и их активные операции в телекоммуникационном секторе рынка. Мы думаем, что риски „**телекома“ не превышают среднего уровня по рынку, что подтверждается анализом отчетности за последний квартал. По мнению руководителя инвестиционного направления нашей компании, справедливой рекомендацией по акциям „**телекома“ остается „активно покупать“.

Мораль этой истории в комментариях не нуждается.

Пример взят из книги Ш.Бекасова "Банковская тайна".
promo io_sono_qui 07:35, tuesday 97
Buy for 60 tokens
Получил обновленный и более полный список препаратов и средств защиты для ополчения Донбасса и для мирного населения, которое обстреливается при помощи артиллерии, противотанковых ракет, гранатометов. Друзья, нужен перепост. 2 мая, в день памяти жертв одесской трагедии в доме Профсоюзов, Фейсбук…

О российских банках

Пожалуй, их акции все еще переоценены.

                   
  P/BV P/E ROE Цена, %
  2009 2010 2009 2010 2009 2010 1 мес 3 мес YTD
Сбербанк 2,1 1,7 65,2 8,7 3,2 21,2 -14,7 4,0 -13,6
ВТБ 1,6 1,5 отр. 20,6 -13,3 7,5 -9,8 4,4 5,1
Банк
"Санкт-Петербург"
1,4 1,3 54,6 12,0 2,9 11,1 6,3 8,9 16,9
Россия 1,5 1,5 54,6 16,3 3,0 9,3 -4,5 6,2 -1,5
EMEA 1,7 1,5 10,9 8,7 13,6 14,4 -6,9 -0,5 -4,2
LatAM 2,6 1,5 13,2 10,8 21,2 21,0 -2,0 17,1 12,3
Индия,
Китай
2,4 2,0 10,2 8,7 19,3 20,2 3,7 11,9 14,1
Global
banks
0,9 0,8 9,7 7,8 5,0 11,0 -7,8 2,0 -10,2


По расчетам Банка Москвы