А.Нальгин (a_nalgin) wrote,
А.Нальгин
a_nalgin

О покупке хорошо управляемой компании по приемлемой цене

В дополнение к утренней заметке про бабушку, разбогатевшую на инвестициях. Несколько слов о том, почему её такой простой рецепт успеха практически никто из читателей не смог повторить.

Стратегия, которая основывается на покупке ликвидных акций хорошо управляемых компаний и включает в себя (иногда неявно) ожидания, что рост доходов этих эмитентов продолжится, поднимая цены их бумаг, имеет, как минимум, один серьёзный источник риска.



Он состоит в том, что текущая цена акций "хорошей" компании может уже отражать высокое качество её менеджмента и включать в себя все позитивные ожидания, которые, как показывает практика, чаще оказываются завышенными, чем заниженными. В таком случае, т.е. когда рынок преувеличивает стоимость высококачественного управления, эта компания может оказаться в аутсайдерах, даже если её показатели растут в соответствии с ожиданиями и прогнозами, доступными на момент инвестирования. Ведь все эти ожидания уже учтены в цене, а рынок имеет свойство ещё и переплачивать за радужность надежд.

Но даже если текущая рыночная цена совершенно адекватно отражает качество управления, всегда существует опасность его снижения в будущем. Немало превозносимых высококачественных фирм теряли весь свой лоск даже при незначительных переменах, внешних или внутренних. Соответственно, "премия за качество", выглядевшая вполне разумной в момент покупки, через некоторое время превращалась в "переплату за иллюзии", сокращающую доходность вложений.

Итак, компании, которые хорошо управляются и эффективно работают должны стоить дороже, чем аналоги-середнячки. Но ни хорошая работа, ни эффективный менеджмент сами по себе не делают их выгодным объектом для вложений. Такие акции следовало бы покупать преимущественно в моменты "провалов" рынка, когда реакция игроков на краткосрочные негативные события оказывается чрезмерной. При этом всё же имело бы смысл ещё раз убедиться в том, что такие события не превратили компанию из хорошей в посредственную.


Надо иметь в виду, что сказанное выше применимо в первую очередь к крупным развитым рынкам. Для emerging markets ничуть не меньшее, а иногда и большее значение имеют спекулятивные трансграничные потоки капитала, под влиянием которых рыночные цены могут существенно и надолго отклоняться от разумных уровней. Причём, в обе стороны.

В сочетании с описанной здесь закономерностью, согласно которой большинство людей больше ценят своё собственное мнение, чем объективные рыночные данные, это недвусмысленно намекает, почему на фондовом рынке так мало по-настоящему успешных инвесторов. Большинству из них самомнение и оптимизм не позволяют извлекать из своих сделок доход выше среднерыночного. Впрочем, такой же результат может быть получен при обыкновенном и скучном индексном инвестировании.

Tags: акции, инвестиции, облигации, образование, рынки, фондовый рынок, эффективность
Subscribe

promo a_nalgin november 8, 2028 18:28 849
Buy for 50 tokens
Всем добро пожаловать в мой Альманах! Что бы ни побудило вас подписаться — понравившийся ли пост, рекомендация ли друга, счастливый ли случай — я искренне рад этому. Присоединяйтесь, читайте, обсуждайте. Экономика, которой в основном посвящен Блог о дружбе с головой и деньгами, хороша тем,…
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments