Пирамиды, обрушение которой едва не похоронило под собой российское государство, но вместе с тем дало самый мощный стимул к развитию реального производства на основе импортозамещения и демонополизации.
Пирамиды ГКО.
|
Поначалу ГКО были весьма и весьма краткосрочными, всего на три и шесть месяцев. Доверять сбережения этим бумагам считалось занятием крайне рискованным. Достаточно сказать, что в 1993 году первый выпуск "длинных" облигаций - всего-то на год - был продан при размещении всего лишь за четверть номинальной стоимости.
ГКО были дисконтными ценными бумагами. При размещении и на вторичных торгах они продавались со скидкой к номинальной стоимости, а погашались Минфином по номиналу. Эта разница и составляла доход инвестора (кстати, не облагавшийся подоходным налогом).
Считается, что модель ГКО была скопирована с американских казначейских облигаций, а её адаптацией к российским реалиям занимались Б.И.Златкис (от Минфина), А.А.Козлов и С.В.Алексашенко (от Центробанка). Всего за пять лет этот финансовый инструмент проделал колоссальный путь - от скептицизма к восторгу, а затем к анафеме (в чём сходились и консерваторы, и либералы). В конце 1998 г. пирамида ГКО была объявлена источником всех наших бедствий, а в Минфине при А.Л.Кудрине, по слухам, за предложение увеличить заимствования через эмиссию ГКО-ОФЗ можно было вылететь с работы.
Доходность от вложений в ГКО тоже претерпевала головокружительные кульбиты. Зашкаливавшая за сотню годовых поначалу, она к 1995 году опустилась до уровня инфляция плюс три-пять процентов, затем в предвыборной лихорадке 1996 года вновь скакнула вверх, а в 1997-м вернулась в разумные рамки, но лишь для того, чтобы в июле 1998 г., незадолго до дефолта, опять взлететь до трёхзначных показателей.
Некоторые люди сколотили на спекуляциях с ГКО-ОФЗ целые состояния буквально из воздуха. Но после
В каком-то смысле весьма показательно, как сложились судьбы авторов "пирамиды ГКО". Белла Златкис, уйдя из Минфина, переквалифицировалась в госбанкиры и ныне заседает в правлении Сбербанка. Андрей Козлов после нескольких попыток найти себя в частном секторе вернулся в ЦБ и погиб на боевом посту. А Сергейsaleksashenko Алексашенко стал диссидентом.
Сложно сказать, с какой целью Минфин задумал сейчас вернуть инструмент, за которым тянется столь длинный негативный шлейф. Если речь идёт о заполнении т.н. кассовых разрывов бюджета, то эта проблема имеет чётко выраженный сезонный характер и актуально преимущественно в январе-феврале. В остальные месяцы бюджет исполняется, как правило, с профицитом. Регулирование краткосрочной ликвидности - вообще не задача финансового ведомства, тем более что в арсенале Центробанка есть аналогичный инструмент, знаменитые "бобры" (бескупонные облигации Банка России).
Разве что власти опять готовятся к скачкам инфляции, провалам налоговых поступлений и волнам бегства капитала.
Но с чего бы?
Journal information