Но на практике сплошь и рядом здесь возникает больше разочарований, чем поводов для радости. Тем более, когда речь заходит об инвестициях.
Один инвестор-зануда долгое время практиковал консервативный подход к вложениям денег, предпочитая банковские депозиты и государственные облигации акциям и тем более фьючерсам. В то же время он пристально присматривался к фондовому рынку, пытаясь найти собственный способ уменьшить риск. Анализируя биржевые сводки и корпоративные отчёты, он пришёл к выводу, что для инвесторов в акции главный риск - нестабильность доходов эмитента, ибо связь между колебаниями котировок и динамикой прибыли была очевидной. Когда компании сообщали об убытках или снижении доходов против ожиданий рыночных игроков, их акции дешевели. И наоборот: рост прибылей сверх прогнозов резко повышал спрос и цены на бумаги удачливых компаний.
По зрелом размышлении, инвестор убедил себя, что будет хорошей идеей отобрать в каждой отрасли компании с наиболее стабильными доходами и распределить свои средства между ними.
Ещё отдавая приказы своему брокеру, наш герой с разочарованием увидел, что многие выбранные им бумаги уже продавались при высоком соотношении цена-доход (P/E raito). По всей видимости, другим участникам рынка идея нашего героя показалась заманчивой, и они были готовы даже переплачивать за стабильность.
По прошествии года обнаружилось, что некоторые из бумаг компаний с наиболее устойчивыми доходами показывали очень высокую волатильность, несмотря на относительную стабильность финансовых показателей. Кроме того "вдруг" оказалось, что постоянство прибыли имеет свою оборотную сторону. Так, одна из компаний, крупный золотодобытчик, почему-то не сообщила о росте прибыли, когда цены на золото выросли более чем на 15% за квартал. При детальном анализе её отчётности выяснилось, что фирма очень активно использовала фьючерсные контракты для хеджирования своих рисков. При неблагоприятной конъюнктуре это помогало ей страховать себя от падения доходов, но при развороте золотого рынка привело к потерям.
В конечном счёте инвестор пришёл к неприятному выводу, что общий риск его портфеля ничуть не ниже среднерыночного, тогда как показатели доходности заметно хуже, чем у рынка в целом.
Мораль: Не все фирмы, сообщающие о стабильных доходах можно назвать хорошим вложением, и на фондовом рынке постоянство - отнюдь не признак мастерства. А излишняя сосредоточенность на лишь одном показателе инвестиционной привлекательности акции в ущерб всем остальным только вредит доходности.
Успешных всем инвестиций!
Journal information