А.Нальгин (a_nalgin) wrote,
А.Нальгин
a_nalgin

О пределах девальвации рубля

После того, как курс рубля к бивалютной корзине снизился за 4 месяца на 7,0-7,5%, многие аналитики заговорили о неизбежности его дальнейшей девальвации. Еще на 15-20%.

Хотя в принципе ничего невозможного нет, на сегодняшний день эти девальвационные ожидания представляются несколько завышенными.

 

Достаточно, например, взглянуть на соотношение между денежной массой и золотовалютными резервами. По данным ЦБ на 1 декабря, объем агрегата М2 составлял 13,5 трлн руб., объем ЗВР – 455,5 млрд долл. Т.е. даже если все российские рубли обменять на доллары из запасов государства, равновесный курс будет где-то на уровне 29,6 руб./долл., что при текущем соотношении евро и доллара на форексе эквивалентно 33,5 руб. стоимости бивалютной корзины. (По-хорошему следовало бы еще учесть пока положительное сальдо экспорта-импорта, но для простоты картины будем считать, что оно балансируется увеличением чистого оттока капитала).

Итак, «физический» предел девальвации рубля к корзине – 6%.

Что может повлиять на его расширение?

Всего два фактора. Во-первых, рост денежной эмиссии Банка России, в основном за счет расширения объемов беззалогового кредитования банков и увеличения его сроков. Во-вторых, рост производства банками «кредитных денег» – увеличение т.н. кредитного мультипликатора. Но если даже в годы кредитного бума значение этого мультипликатора практически не выходило за пределы 3, то в период кредитного сжатия его рост представляется чистой фантастикой.

Иными словами, валютный курс сегодня – как и до кризиса, кстати – полностью зависит от воли ЦБ. Едва только Банк России прекратит безудержную накачку банков эмиссионными деньгами, все разговоры о девальвации потеряют всякий экономический смысл. А чтобы избежать проблем с ликвидностью в банковском секторе следовало бы вернуться к практике кредитования банков через аукционы Минфина.
PS Размещение бюджетных остатков на банковских счетах само по себе к денежной эмиссии не приводит, поскольку уже выпущенные в оборот деньги всего лишь меняют «место хранения».

Tags: Россия, Центробанк, бюджет, валютный курс, девальвация, денежная эмиссия, доллар, золотовалютные резервы, рубль, финансовый кризис
Subscribe
promo a_nalgin november 8, 2028 18:28 689
Buy for 50 tokens
Всем добро пожаловать в мой Альманах! Что бы ни побудило вас подписаться — понравившийся ли пост, рекомендация ли друга, счастливый ли случай — я искренне рад этому. Присоединяйтесь, читайте, обсуждайте. Экономика, которой в основном посвящен Блог о дружбе с головой и деньгами, хороша тем,…
  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 5 comments